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11月27日，瑞銀證券中國區經濟學家汪濤解讀明年經濟形勢時指出，影響2014年經濟增長的關鍵因素仍包括出口、房地產，以及至關重要的信貸周期，但房產稅試點不會大范圍鋪開，土地改革方面也難出現重大進展。
經濟增長穩中略升
汪濤表示，預計2014年GDP增速將從今年的7.6%小幅回升至7.8%：G3經濟體增速有望加快，推動中國2014年實際出口增速提高2.5個百分點。估計凈出口對GDP增長的拉動將從今年的-0.2個百分點轉變為+0.2個百分點。相比之下，內需基本保持穩定，基礎設施投資放緩會拉低明年投資增速，但消費增速會有所回升。預計明年GDP增速波動較小，除二季度達到8%以外，其他季度GDP同比增速都將維持在7.7%左右。
宏觀政策基調保持穩健
2014年宏觀政策的首要目標應該是在保證經濟平穩增長的同時推進改革。汪濤說，決策層會把2014年GDP增長目標設定在7-7.5%，M2增長目標定為12-12.5%，均低于今年的7.5%和13%。鑒于近年來經濟體系杠桿率快速攀升，汪濤認為決策層將設法降低加杠桿的速度。為此，央行會維持銀行間市場流動性“緊平衡”、將貨幣市場利率保持在較高水平，而保持信貸條件基本穩定。財政政策方面，預計按現收現付計算的財政赤字占GDP比重仍不會超過2%，其中財政支出將集中在保障房和其他民生相關領域，三公開支則會減少。預計房地產政策基調有望保持穩定，政府將著力增加保障房供應，而不會再出臺全國范圍內的行政性調控來遏制需求。2014年房產稅試點不會大范圍鋪開，土地改革方面也難以出現重大進展。
逐步推進改革
三中全會通過的改革宏圖幾乎涉及到所有關鍵領域，但考慮到政府需要突破一些利益集團的阻撓并權衡具體措施的利弊，汪濤說，改革的總體進展將較為緩慢。2014年值得期待的改革進展包括：進一步簡化投資審批和商業注冊手續，允許私營部門更多地參與醫療保健行業，擴大養老金和醫保覆蓋范圍，允許成立幾家民營銀行；財政方面，預計政府將進一步擴大營改增和資源稅改革范圍，并有選擇地允許地方政府發行債券拓寬市政建設融資渠道；在金融領域，預計銀行間同業存單利率將會放開，境外證券投資限制也可能有所放寬，此外人民幣合格境外機構投資者（RQFII）額度可能進一步擴大。汪濤還預計明年一些中小城市的地方政府會放寬落戶要求。另外，二胎政策的放寬可能使2014年出生人口數量出現明顯增長�！ �
警惕2014年經濟增長雙向風險
左右2014年增長的關鍵因素：鑒于決策層傳遞了更加穩健的政策取向，預計2014年人民幣貸款余額增速將從2013年的14%降至12%，社會融資規模余額增速也將回落至15-16%。不過，由于近年來銀行同業業務以及其他“影子銀行”活動快速發展，對于習慣于監測M2增速和貸款額度的央行而言，控制流動性和信貸條件已變得越發困難。因此認為，這會給2014年經濟增長帶來雙向風險：對金融創新和資產證券化的鼓勵都可能造成廣義信貸增速超預期，其中有些活動可能未反映在社會融資規模中；而如果監管層收緊對銀行同業業務的監管或收緊對信托產品的信用風險控制，則可能造成流動性意外緊縮，從而抬高實體經濟的邊際資金成本。
2014年CPI回升PPI有望由負轉正
受益于糧食豐收和溫和的天氣狀況，食品價格周期、尤其是豬周期有望保持波瀾不驚。但較低的基數可能會抬高2014年食品和整體通脹水平。此外，經濟增速回升，房價和服務成本上升以及計劃中的能源和公用事業價格調整也會支撐明年整體CPI居高不下。我們預計CPI將從2013年的2.7%升至2014年的3.5%，并可能在二季度達到最高點。另一方面，需求改善、大宗商品價格企穩應有會助于緩解制造業部門的通縮壓力。再加上基數效應的幫助，2014年PPI有望由負轉正。 |
